מידרוג הורידה את הדירוג לאגרות חוב סדרה ג', שהנפיקה כנפיים אחזקות מ-A3 ל-Baa1 והותירה אופק הדירוג שלילי. לחברה יש אג"ח (סדרה ד') ביתרה של 170 מיליון שקל, אשר אינה מדורגת במידרוג. כך פורסם באתר הבורסה.

השיקולים העיקריים לדירוג

הורדת הדירוג נובעת מרמת הנזילות הנמוכה של החברה ביחס לעומס פירעונות החוב ברקע עלייה
ברמת המינוף, לרמות אשר אינן הולמות את הדירוג הקודם, בין השאר, נוכח שחיקה בשווי השוק של
אל על. בנוסף, יחסי הכיסוי המורחבים של החברה, הינם איטיים יחסית לדירוג הקודם.

הדירוג נתמך באחזקת שליטה בשתי חברות בעלות מיצוב עסקי גבוה – אל-על וגלובל ליסינג, אם כי
לחברה חשיפה גבוהה לענף התעופה המאופיין בסיכון עסקי גבוה. לחברה הנהלה בעל ניסיון רב
בענף התעופה העולמי אשר הוכיחה בעבר יכולת התמודדות עם המשברים המאפיינים את הענף. החילופין בהנהלה שהוכרזו לאחרונה – המנכ"ל שלמה חנאל סיים את תפקידו ובמקומו מונה רונן ציוני – מתבצעים תוך שמירה על המשך נוכחותם של אנשי המפתח.

גלובל ליסינג – מקור התזרימי העיקרי

החברה הבת גלובל ליסינג צפויה להוות את המקור התזרימי העיקרי של החברה גם בעתיד. נראות התזרים מגלובל ליסינג טובה יחסית, נוכח פרופיל פיננסי יציב, נזילות טובה יחסית ויכולת יצור תזרימים יציבים לאורך השנים האחרונות, אשר להערכתנו צפויים להימשך בטווח הזמן הקצר והבינוני כנגזר ממח"מ העסקאות והיקפן. לצד זאת, נדחות החוב של החברה יחסית לחוב בגלובל ליסינג והגבלת חלוקת הדיבידנדים ממנה, פוגמים בגמישות העלאת התזרימים מחברת הבת.

גמישותה הפיננסית של כנפיים חלשה יחסית, נוכח השחיקה בשווי השוק של אל על והקושי של החברה למחזר את התחייבויותיה בשוק ההון נוכח התשואות הגבוהות. לחברה גמישות פיננסית בדמות מניות גלובל ליסינג שביכולתה לשעבד כנגד מימון חיצוני. נציין עוד, כי בהמשך לדיווחי החברה, בחנה מידרוג תרחיש של הזרמת הון לחברה בהיקף מסוים, פעולה אשר, במידה ותצא אל הפועל, תשפר את הנזילות ותקטין את המינוף.

הותרת אופק הדירוג השלילי משקפת את הערכת מידרוג, כי ללא שיפור משמעותי ברמת הנזילות
ובגמישות הפיננסית עלול הדירוג לרדת בטווח הזמן הקצר-הבינוני.